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生猪养殖行业深度报告

2021/06/28 16:00
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【摘要】:

猪价有望维持高位 龙头补栏大增 2020业绩有望迎来大爆发

    我国生猪养殖行业超过万亿产值,其中散户养殖超过5 成。生猪产业链包括上游饲料保疫、中游养殖、下游屠宰及肉制品加工,其中养殖环节产值约10500亿元(按每年7 亿头生猪、出栏均重100kg、单价15 元/kg 估算)。我国生猪养殖仍处于规模化进程中,500 头以上的规模化养殖出栏占比已由2007 年的26%上升至2017 年的46%,中长期参考美国成熟市场规模养殖出栏占比可达到90%以上。中短期来看非洲猪瘟大幅提高行业生物安全防控要求,将加速散户养殖的退出。

    生猪养殖大约4 年为一周期,非瘟冲击将拉长猪周期。猪周期主要由于受疫病、政策的冲击导致生猪产能减少,而生猪扩繁和育肥大致需14-21 个月,导致在较长一段时间供给偏紧猪价持续上涨。受非瘟冲击我国生猪产能下降4 成,猪价达到前所未有的新高。目前非洲猪瘟处于可防可控,但在后续非瘟常态化背景下,散户补栏将受到抑制,产能恢复时间将更长,预计明年猪价还将处于高位。

 

生猪养殖行业产能下滑。生猪主要出产省份分别为河南、四川、湖南、山东、云南、湖北、广西、广东。综合各省数据,2019年12月底全国能翻母猪存栏量相对非瘟初期平均降幅为49.33%。产能下滑导致供不应求,多省猪价大涨。从多省外三元生猪价格数据来看,从非瘟爆发至2020年1月6日,辽宁涨幅172.58%、河南涨幅151.44%、四川涨幅175.26%、湖南涨幅169.29%、广东涨幅174.15%。

    生猪产能下滑见底,补栏行情已开启。自2018年8月非洲猪瘟疫情以来,全国能繁母猪存栏量从3145万头急剧下降,截至2019年11月存栏量仅剩2001万头,降幅高达36.38%。9月份环比大幅收窄至-2.80%,10月份由负转正环比+0.60%,11月份环比大增4.00%。从能繁母猪数据来看,10月份正式开启了补栏行情。预计2020年将持续加速补栏,生猪存栏将逐步回升。

    政策大力帮扶复产,存栏止跌回升。政策从用地、金融等多方面支持复产。如年出栏量5000头以下的生猪养殖项目在线填写环境影响登记表备案,无需办理环评审批。多项政策出台后,对恢复生产促进作用较大,存栏逐步回升,考虑到养殖周期,存栏大幅回升或需待2020年下半年。

    养殖企业2020年业绩迎爆发。根据公司公告数据看,温氏、牧原、正邦、新希望年底能翻母猪数量分别将达到120、130、50、25万头。加上部分后备母猪对出栏的贡献,以合理的存活率测算,预测2020年温氏、牧原、正邦、新希望生猪出栏量分别达到3648、3088、1857、798万头,将为公司带来巨大利润。当前市场猪肉供给仍紧张,2020年上半年猪肉价格将维持高位,下半年或有所回落,预测2020年全年生猪均价为25元/千克。养殖企业盈利空间巨大,今年将迎业绩爆发期。

    投资策略:重点关注补栏量大的头部养殖公司。非洲猪瘟疫情叠加环保政策影响,令养殖行业产能大幅下降,市场肉类供给紧张,生猪价格大涨。预测2020年生猪价格维持在25元/公斤左右的水平,即使玉米等农作物价格预期有所上涨,猪价仍远超成本线,猪企受益。维持给予行业“推荐”评级。建议优先关注母猪储备量大,补栏迅速的头部养殖公司,如温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望等。

    风险提示:补栏进度不及预期、疫情集中爆发、生猪价格下行过快、饲料价格大幅上涨等。

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